造紙產(chǎn)能目前受“雙控”政策影響有限，行業(yè)內(nèi)以主動限產(chǎn)為主。由于造紙下游需求支撐力不足，其他省份紙廠以主動限產(chǎn)為主。據(jù)測算，若紙廠主動限產(chǎn)落地，9-10 月頭部紙廠將減產(chǎn)造紙產(chǎn)能合計達到74.68 萬噸，其中箱板瓦楞紙/白卡紙/文化紙分別為41.55/18.10/12.79萬噸。

江蘇省8-9 月份出臺的能耗控制政策明確包含造紙行業(yè)。江蘇省為國內(nèi)第三大造紙省份，江蘇省自8 月份來相繼發(fā)布能耗控制政策，其中明確包含造紙行業(yè)，8 月份開始江蘇省相繼有中小造紙廠停產(chǎn)。9 月份博匯和金東紙業(yè)(APP)江蘇工廠發(fā)布受政策限制停機通知(博匯將減產(chǎn)11.7 萬噸白卡紙、金東紙業(yè)將減產(chǎn)2.7 萬噸銅版紙)。

廣東東莞4 月發(fā)布煤改氣政策，對造紙產(chǎn)能造成影響。根據(jù)東莞市煤改氣要求，7-8 月東莞區(qū)域關停小型箱板瓦楞紙廠9 家；為在規(guī)定期間實現(xiàn)煤改氣，中大型紙廠廣東理文、東莞金州均于9 月發(fā)布停機改造通知，將于9 月9 日-12 月31 日期間停機，廣東理文將減產(chǎn)26 萬噸、東莞金州4 萬噸。因下游需求較疲軟，東莞玖龍將于國慶期間(10 月1 日-8日)主動停機，預計減產(chǎn)造紙總產(chǎn)能6.12 萬噸。

主要受市場環(huán)境影響，其他各省份紙廠均出現(xiàn)主動停產(chǎn)。國內(nèi)下半年消費需求表現(xiàn)較差，導致紙廠庫存壓力持續(xù)增加，紙價走低，9 月下旬后頭部紙廠均相繼發(fā)布停機函，主動限產(chǎn)有望推動行業(yè)供求關系優(yōu)化。

短期看，“雙控”政策對造紙行業(yè)產(chǎn)能利用率約束有限，核心矛盾仍在于下游需求疲軟，需觀察紙廠主動停機落實情況對紙價支撐作用。2021H2 國內(nèi)消費支撐力較弱，導致造紙行業(yè)需求表現(xiàn)疲軟，紙廠和產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處在相對高位，紙價呈現(xiàn)下跌并逐步筑底態(tài)勢。目前觀察，造紙行業(yè)并未因“雙控”政策影響出現(xiàn)明顯的供給限制，行業(yè)內(nèi)核心矛盾仍聚焦下游需求支撐力不足，后期紙廠主動限產(chǎn)落實有待進一步觀察。

中長期看，“雙控”政策將持續(xù)推動能源和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，頭部造紙企業(yè)進一步整合行業(yè)。

“雙控”政策以及“雙碳”目標實施背景下，國內(nèi)能源結構和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整將成為主要趨勢。產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，布局清潔能源，以及技術優(yōu)勢領先實現(xiàn)能耗降低的造紙龍頭企業(yè)，將在長期趨勢中充分受益。2020 年雙膠紙CR4 僅38%、箱板瓦楞紙CR3 僅45%，頭部企業(yè)未來有望進一步整合市場，頭部集中度提升改善競爭格局，中長期造紙行業(yè)盈利中樞有望上移并逐步穩(wěn)定。