4月30日，山鷹紙業(yè)公布了2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)。當(dāng)天下午，山鷹紙業(yè)迎來(lái)了長(zhǎng)江證券、東吳證券、申萬(wàn)證券等30多家機(jī)構(gòu)的電話調(diào)研。在調(diào)研中，透過(guò)山鷹紙業(yè)高管的回答，我們可以看到山鷹紙業(yè)的發(fā)展動(dòng)向和當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)。

據(jù)透露，受疫情影響，山鷹紙業(yè)湖北荊州基地三條線的整體投產(chǎn)節(jié)奏大概會(huì)延后三個(gè)月左右；目前市場(chǎng)需求沒(méi)有明顯回升，5月份根據(jù)銷售和需求情況，可能會(huì)考慮部分停機(jī)。由于各大基金、證券機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題較多，筆者僅將部分業(yè)內(nèi)人士感興趣的話題摘錄如下，以供參考。

5月份可能考慮部分停機(jī)

問(wèn)：公司目前原紙、廢紙的庫(kù)存水平如何？產(chǎn)能利用率情況如何？

答：目前國(guó)內(nèi)造紙廠的成品紙庫(kù)存在20天左右，廢紙庫(kù)存在5-6天；包裝廠的原紙庫(kù)存在18天左右，低于平均水平。根據(jù)4月份的原紙銷售情況，目前市場(chǎng)需求沒(méi)有明顯回升，5月份根據(jù)銷售和需求情況，公司可能考慮部分停機(jī)。

包裝板塊產(chǎn)銷量達(dá)目標(biāo)的90%。目前國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙的價(jià)格和成本變動(dòng)較大，落后產(chǎn)能紙廠已難以繼續(xù)生產(chǎn)。

廢紙、原紙價(jià)格水平低于去年

問(wèn)：2019年整體行業(yè)環(huán)境、國(guó)內(nèi)和全球疫情導(dǎo)致紙價(jià)走勢(shì)波動(dòng)，請(qǐng)問(wèn)公司對(duì)2020年紙價(jià)行情的后市展望如何？

答：正常情況下，紙機(jī)是不停機(jī)的。受疫情影響，2月份物流和廢紙供應(yīng)受到影響，紙廠停機(jī)，包裝企業(yè)到3月初才開(kāi)始生產(chǎn)。3月初，行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存，導(dǎo)致廢紙和紙價(jià)上漲。隨著海外疫情的蔓延，市場(chǎng)整體需求萎縮。從3月下旬開(kāi)始，成品紙和廢紙價(jià)格下滑，目前價(jià)格在去年的平均水平以下，需求暫時(shí)還較低迷。

海外疫情影響海外物流，廢紙回收量也下降，導(dǎo)致歐美廢紙價(jià)格上漲較多，而海外當(dāng)?shù)貙?duì)紙張的需求依然旺盛，導(dǎo)致出口到國(guó)內(nèi)的廢紙量減少。同時(shí)海外對(duì)我國(guó)工業(yè)品的需求下降，導(dǎo)致我國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱。初步判斷，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、對(duì)造紙行業(yè)的影響較大，后期行情走勢(shì)還要看疫情的發(fā)展。

落后產(chǎn)能的紙廠處于虧損狀態(tài)

問(wèn)：目前行業(yè)整體情況以及噸凈利的情況已經(jīng)回到了去年3季度的較低水平，箱板瓦楞紙的行業(yè)格局有沒(méi)有比較明確的優(yōu)化？比如龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額。請(qǐng)問(wèn)公司對(duì)未來(lái)3-5年的行業(yè)格局的展望如何？

答：一季度的毛利比去年平均毛利有上漲，但是銷量下降，公司整體業(yè)績(jī)較去年同期下降。從行業(yè)來(lái)看，目前紙價(jià)對(duì)行業(yè)落后產(chǎn)能出清是加速器。

中等瓦紙目前價(jià)格大概是2600元每噸，廢紙價(jià)格和成品紙的價(jià)差目前只有900元左右，落后產(chǎn)能的紙廠已處于虧損狀態(tài)。目前行情有利于行業(yè)落后產(chǎn)能出清，加快行業(yè)健康發(fā)展。

預(yù)計(jì)二季度會(huì)比一季度好

問(wèn)：公司3月份的單月盈利情況如何？如何期望今年國(guó)內(nèi)造紙板塊的產(chǎn)銷？

答：3月價(jià)格行情前高后低，單月盈利水平相比一季度整體水平還可以，第一季度比去年毛利同比增長(zhǎng)2個(gè)多點(diǎn)。第二季度考慮需求還未完全回升，預(yù)計(jì)銷量在110萬(wàn)噸左右，比一季度銷量增長(zhǎng)40-50%，毛利可能較一季度略低。

總體來(lái)看，二季度預(yù)計(jì)會(huì)比一季度好，下半年行情會(huì)比上半年有改善，當(dāng)然這主要取決于海外企業(yè)和海外物流能否正常復(fù)工。如果海外疫情繼續(xù)惡化，甚至可能影響到第三季度。

包裝板塊開(kāi)機(jī)率接近目標(biāo)水平

問(wèn)：海外疫情對(duì)公司的海外產(chǎn)業(yè)影響如何？請(qǐng)介紹下對(duì)公司包裝產(chǎn)業(yè)二季度的業(yè)績(jī)展望。

答：北歐紙業(yè)目前經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)穩(wěn)定，因?yàn)樯a(chǎn)基地靠近森林，主要原材料是木片，銷售訂單基本是長(zhǎng)約客戶，所以生產(chǎn)及銷售受疫情的影響不大。

目前，公司包裝板塊開(kāi)機(jī)率較高，接近目標(biāo)水平，客戶主要是食品飲料、電子電器和快遞電商。其中，白色家電需求相對(duì)疲軟，隨著海外疫情的逐步穩(wěn)定，二季度末需求可能回升；5月份開(kāi)始，啤酒飲料的需求預(yù)計(jì)會(huì)上升。總體而言，公司包裝板塊二季度業(yè)績(jī)會(huì)較一季度有所提升，恢復(fù)正常盈利水平。

瓦紙三千元/噸以下，可阻止進(jìn)口紙

問(wèn)：今年海外成品紙的進(jìn)口情況如何？國(guó)內(nèi)成品紙的價(jià)格天花板是多少？公司會(huì)考慮到海外建設(shè)成品紙基地嗎？會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有沖擊嗎？

答：紙企的競(jìng)爭(zhēng)不僅是國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，也是全球的競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)的包裝成品紙價(jià)格高，則海外進(jìn)口紙的量就會(huì)增加。因海外紙企多年保持產(chǎn)銷平衡，所以雖然2018年國(guó)內(nèi)成品紙價(jià)格較高，但是沒(méi)有海外的紙進(jìn)來(lái)。而隨著發(fā)展，2019年海外進(jìn)口紙的量開(kāi)始增加。

如果有價(jià)格天花板，那國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)就會(huì)考慮如何壓低廢紙成本，保證行業(yè)的穩(wěn)定利潤(rùn)，這取決于頭部企業(yè)對(duì)行業(yè)的掌控力。隨著頭部企業(yè)的市場(chǎng)份額逐步提升，行業(yè)周期性的影響會(huì)越來(lái)越弱。經(jīng)測(cè)算，瓦紙價(jià)格到每噸3000塊以下，海外的紙就不會(huì)進(jìn)來(lái)。

公司即使投資建設(shè)海外成品紙基地，也只會(huì)在海外當(dāng)?shù)叵粫?huì)運(yùn)到國(guó)內(nèi)。

荊州基地三條線會(huì)延后三個(gè)月投產(chǎn)

問(wèn)：公司湖北荊州基地的三條生產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏是怎樣的？公司全年預(yù)計(jì)造紙產(chǎn)量水平是多少？

答：受疫情影響，湖北荊州基地三條線的整體投產(chǎn)節(jié)奏大概會(huì)延后三個(gè)月左右，目前第1條線已投產(chǎn)，第2條線預(yù)計(jì)6月份投產(chǎn)，第3條線11或12月投產(chǎn)。

公司今年造紙的總產(chǎn)能為600萬(wàn)噸，一季度產(chǎn)量65萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)二季度110萬(wàn)噸。受疫情及市場(chǎng)需求因素影響，上半年預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率無(wú)法達(dá)到100%。如果疫情控制住的話，下半年紙機(jī)的產(chǎn)能利用率可能會(huì)達(dá)到100%。

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